瑜伽裤热潮退却，Lululemon还能否撑起高估值？
Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) 惨淡的一年，再遭重击
Lululemon Athletica的低迷表现在今年再度恶化。
9月5日，公司股价暴跌18.6%，原因是再度未达市场预期并下调全年业绩指引，主因在于美国市场疲软以及一系列挑战——既包括短期冲击，也涉及更深层次的结构性问题。截至目前，今年以来Lululemon股价已累计下跌56%，这一跌幅堪称惊人，尤其考虑到它曾是过去20年表现最佳的服装类股之一。
在最新财季中，公司营收同比增长7%至25.3亿美元，略低于市场普遍预期的25.4亿美元。然而，几乎所有增长都来自新开门店，同店销售额仅上涨1%。
从区域来看，美国市场挑战最为严峻，美洲地区同店销售额下滑4%；相比之下，国际市场同店销售额飙升15%，其中中国市场表现突出，同比增长17%，Lululemon在当地找到了稳定的消费群体。
但不可忽视的是，美国依旧是公司最大市场，而在这里Lululemon面临诸多挑战。其中包括关税问题。尤其在美国宣布取消电商“de minimis免税门槛”后，从加拿大发往美国的电商订单将不再享受免税优惠，这成为公司下调每股收益(EPS)指引的重要原因之一。
尽管关税可能只是短期压力，但美国市场的深层问题更难以解决。瑜伽裤这一由Lululemon开创的品类，正在失去部分消费者青睐。《华尔街日报》等媒体报道称，紧身裤正在被更宽松的服饰所取代。Lululemon正全力追赶这一趋势。
此外，美国消费者信心疲弱、可自由支配支出下降，也对公司构成压力，而其中部分原因正是市场对关税和潜在经济衰退的担忧。
不只是Lululemon一家公司
Lululemon无疑正遭受市场重挫，这在一定程度上合乎逻辑，公司已将全年EPS指引从14.58-14.78美元下调至12.77-12.97美元。
但放眼整个行业，Lululemon并非孤例。运动鞋品牌Deckers（旗下Hoka与Ugg）同样受到关税拖累，美国市场营收在最近一季度下滑3%；Nike在美国市场则已连续多个季度销售下滑。
餐饮业也未能幸免。例如Chipotle在今年前两个季度同店销售均出现下滑，反映出美国消费者在可自由支配消费方面普遍承压。
从这一角度看，Lululemon的处境虽艰难，但并非孤军奋战，这也能在一定程度上给予投资者安慰。
管理层的应对策略
Lululemon管理层并未回避困境。CEO Calvin McDonald表示：“我们对美国业务的表现以及部分产品执行力感到失望。我们已深入评估业绩不佳的原因，并正采取必要措施以强化产品组合并推动业务加速。”
在财报电话会上，他特别提到，公司在休闲与社交场景的产品创新不足，品类显得乏味。因此，Lululemon计划在明年春季将新款式占比从23%提高至35%。同时，公司正在加快产品设计和上市流程，以便更快响应需求趋势。
Lululemon是否值得买入？
即便在下调业绩指引、承认美国市场困境之后，Lululemon的估值依然显得出奇便宜——其远期市盈率仅13倍，相当于零增长或低增长企业的水平。
关税因素预计只是短期阻力，随着基数效应，明年起对比将逐渐改善。更值得关注的是消费者偏好正逐渐远离瑜伽裤，但Lululemon已在广泛产品线中实现多元化，且具备快速适应潮流的能力。品牌影响力依然深厚，即便在竞争激烈的市场中，也能为新产品提供竞争优势。
事实上，Lululemon此前也曾遭遇过重大挑战，例如十多年前的大规模裤装召回，但最终实现强劲反弹。
尽管预计未来至少在今年余下时间公司仍将面临逆风，但目前股价水平已低至标普500平均估值的一半，性价比极具吸引力。
对于耐心的投资者而言，现在布局Lululemon有望在未来获得回报。
文章末尾固定信息
